巴克莱银行分析师Dan Levy预计杠杆炒股，马斯克可能在12月前宣布特斯拉与SpaceX合并，以整合旗下人工智能、机器人及航天业务，同时强化对公司的控制权。巴克莱认为，最可能的方案是由SpaceX通过换股方式收购特斯拉。按照两家公司目前分别约2.1万亿美元和1.5万亿美元的估值测算，合并后马斯克可能持有新公司约37%的股份，却掌握约56%的投票权。不过，相关交易仍属于巴克莱的情景预测，双方尚未宣布正式合并计划。
SpaceX或通过换股收购特斯拉，马斯克投票权有望升至56%
巴克莱认为，由SpaceX作为收购方的全股票交易最有可能实现双方合并，特斯拉股东将获得SpaceX股票，交易可能包含一定收购溢价。目前，马斯克持有SpaceX约48%的股份，但凭借投票权为普通股10倍的B类股票，掌握约82%的公司投票权。
相比之下，马斯克在特斯拉的持股比例约为20%。考虑到2028年部分股票归属可能产生的税务影响，巴克莱估算其实际持股比例可能降至约17%。
若SpaceX按当前估值收购特斯拉，巴克莱预计马斯克将拥有合并后公司约37%的股权及56%的投票权。马斯克此前多次表示，希望持有特斯拉约25%的股份，以确保对人工智能和机器人业务拥有足够影响力。巴克莱认为，强化控制权可能是推动合并的重要动机。
整合Robotaxi、Optimus与Grok，统一推进AI及芯片制造
巴克莱预计，合并计划将以整合人工智能业务为主要理由，将特斯拉的Robotaxi自动驾驶出租车、Optimus人形机器人，与SpaceX体系内的Grok及Macrohard等AI项目结合。
双方还可能围绕Terafab芯片制造计划展开合作。特斯拉正在得克萨斯州奥斯汀建设一座投资约30亿美元的研发设施，后续生产工厂预计需要约168亿美元投资，可能由两家公司共同出资。马斯克此前指出，Terafab相关决策需要分别获得两家公司董事会批准，程序较为耗时。合并有望减少这一协调障碍。
其他潜在协同包括为特斯拉汽车提供星链通信服务、将Grok整合至Optimus机器人，以及利用特斯拉储能产品支持SpaceX未来的太空数据中心。
最快年底前公布，但股东审批及巨额资本开支仍是障碍
巴克莱指出，特斯拉2026年年度股东大会须在12月6日前举行，因此不排除马斯克在大会前宣布合并计划。不过，如果交易在10月底或11月初才公布，留给股东审议的时间可能不足。另一种情景是双方在未来6至12个月内独立宣布交易。
财务方面，巴克莱援引的市场预测显示，特斯拉2030年自由现金流可能达到120亿美元，而SpaceX预计仍将消耗170亿美元。合并虽然可能提高融资灵活性，但双方庞大的资本开支也将增加资金需求。
此外，交易还需获得双方董事会及股东批准，并接受反垄断审查。考虑到SpaceX拥有美国政府合同，巴克莱认为交易还可能涉及国家安全审查。
巴克莱判断，双方业务重叠程度持续提高，使合并成为值得关注的情景，但最终交易结构及宣布时间仍存在不确定性。
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责任编辑：龙运翔 杠杆炒股
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